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AETOS Capital GroupLevel 15，122 Arthur Street，NorthSydney， NSW2060， Australia责任编辑：陈平蹊跷假手机案牵出上市公司财务造假深圳恒波庭辩承认虚增业绩■本报见习记者马燕

我们把铜、锌、锡矿的供应周期与对应金属的供应周期放在一起来看，精炼铜略滞后1年左右，锡滞后1-2年，锌由于数据存在反常迹象，但大周期还是相对保持一致。接下来，我们就来看矿的供应周期，用来诊断市场的长期驱动力或者验证一些观点。3矿的供应周期数据处理明白了，矿的供应周期也就非常明了。从矿供应的周期项数据，我们得出如下结论：

制造业岗位流失冲击蓝领工人就业。美国中产阶级的崛起依赖于制造业大发展，制造业提供了大量相对高薪且稳定的工作岗位，1913年福特汽车公司的流水线工人便是最典型的例子。因此受制造业萎缩冲击最大的就是这些蓝领中产工人。2018年美国薪资最高的是计算机、法律、金融和医疗等高端服务业，接下来是制造业，最低的则是餐饮等低端服务业。高端服务业的就业岗位有限、职业技能要求较高，因此制造业工人往往只能向低端服务业转移，收入下降且岗位不稳定。

经济数据面，美国11月商品贸易逆差初值为632亿美元。今天美国还将公布芝加哥地区商业景气指数报48.9，此前一个月为46.3。接受调查的22位经济学家的预测值介于43.6-50之间。焦点个股蔚来在今日盘前发布了2019年第三季度财报，本季度蔚来营收达17.7亿人民币（2.45亿美元），同比增长21.5%。交付的新能源车达4799辆，环比增长35.1%。

究其原因，地方债类似于中国版的市政债，而项目收益专项债则类似于中国版市政债中的收益债，其特点是偿债资金对应于特定的项目收入，项目收入与融资成本需严格做到收支自平衡。因此，项目收益专项债的性质更接近“企业债”，而不似普通专项债的利率债性质。这样的类城投属性，决定了项目收益专项债未来对城投债的替代性也较普通专项债更强，在城投债发行量大幅萎缩的背景下，项目收益专项债的前景也更“大有可为”。

为什么没有考虑铅呢？铅品种有其特殊性。由于可再生比例在金属中最高，铅的定价周期在金属中最短，所以铅价往往不能反应远期精矿市。其他品种铝，镍金属不能满足铜锌锡两条基本特征。2矿的供应周期基本上等于金属的供应周期说到矿的供应周期基本上等于金属的供应周期，可能很多人就要反驳：你看看今年的锌，矿端并没有向冶炼端传导！你说的没错。第一，矿端没有向锭端传导的原因可能大家都知道，行政刚性限制导致了传导滞后；第二，当我们站在以年度为周期的维度上来看着问题的时候，这个问题可能就不复存在。